嘉宾介绍：赵歆怡，新湖期货新能源分析师，金融学硕士，当前主要关注锂产业链，擅长从宏观趋势及基本面角度对行业展开分析，善于基于逻辑判断行情走势，具有完备的研究框架体系。FRM。 摘要：近期碳酸锂价格大幅下挫，是宏观流动性冲击、强监管政策降温、智利出口数据超预期三方面因素共振所致，基本面并未发生实质性恶化。一季度需求支撑依然强劲——电池出口“抢跑”效应、下游节前补库加速，而供应放量节奏不及预期，供需边际改善明确。全年维度看，2026年维持供需双增、微有过剩格局，2027年有望转向紧缺。当前价格已回归相对理性，持仓量与波动率双双回落，一季度基本面支撑较强，以逢低做多思路为主。 一、行情复盘：三因素共振，情绪释放充分 1.下跌归因：并非基本面恶化
本轮锂价自上周尾开始明显下挫，盘中一度触及跌停，核心驱动来自三重因素的叠加共振，而非产业供需的sudden turn。
宏观流动性冲击：贵金属及基本金属板块多头踩踏，情绪跨市场传导。碳酸锂作为前期多头头寸高度拥挤的品种，投机资金出现集中离场。
强监管态势力：交易所及监管部门对关联账户的排查力度升级，投机情绪得到有效遏制。持仓量从前期持续维持的100万手以上，回落至当前60万手左右的中性水平，期权波动率（VIX）亦同步下行。
消息面扰动：1月智利锂盐出口至中国数据同环比大幅增长，引发市场对供应宽松的短期忧虑。但据产业调研，本次大增主要系配合国内春节提前发货，属于月度节奏调整，可持续性有限。
结论：本轮下跌是资金与情绪的出清，而非供需拐点的确认。随着持仓量与波动率企稳，最剧烈的情绪释放阶段已基本结束。 二、短期基本面：一季度支撑坚实，供需边际向好 1.供应端：放量节奏不及预期，春节效应主导去库
周度边际变化：供应端出现环比去化加速迹象，主要受春节假期因素影响，上游检修及物流放缓。
进口扰动有限：智利1月出口大增系季节性提前发货，预计将体现在1-2月进口数据中，不可持续。全年看，Q1供应放量速度明显不及年初预期。
2.需求端：淡季不淡，抢出口与补库共振
政策驱动：电池出口退税补贴政策退坡相关文件已出台，一季度将出现明显的“抢出口”效应，对上游锂盐需求形成强力支撑。
下游行为：本轮锂价下跌后，下游补库显著加速。截至目前，多数下游企业已基本完成节前备库。后续基本面的核心锚点，将转向节后复工的实际需求兑现。
3.库存：持续去化，定价权重暂被情绪掩盖
周度数据显示，国内碳酸锂社会库存持续去化。尽管近期市场对库存数据的敏感性暂时下降，但坚实的去库现实为价格提供了隐性支撑，情绪企稳后，基本面将重新掌握定价权。 三、年度格局：供需双增，过剩收窄，拐点渐近 1.供应端：2026年增速仍高，但前期资本开支停滞
全球锂资源供应：2026年供应增量同比增速预估约30%。2024-2026年是前期规划项目的集中投产与爬产期，供应增速处历史高位。
关键变化：由于过去两年锂价持续下行，上游资本开支已出现明显停滞。这意味着2027年起供应增速将无法维持当前水平，产能周期拐点正在靠近。
2.需求端：动力放缓，储能接棒，消费现新亮点
整体增速：2026年全球锂需求增速预估约29%，与供应增速基本匹配。
动力电池：增速预期下调至23%，基数扩张后自然放缓。
储能电池：仍是核心增长极，2026年增速预估接近60%，维持高景气。
消费电池：增速预期明显上调至20%以上，主要受益于半固态电池在无人机、机器人等新场景的应用落地。
3.供需平衡：微幅过剩，但边际显著改善
2026年平衡：全年供需平衡预计为小幅过剩约6.4万吨（碳酸锂当量）。
2027年展望：随着供应增速台阶式下行，年度平衡有望转向紧缺。市场可能提前交易这一中长期预期，对2026年价格中枢形成向上牵引。 四、价格研判与策略建议 1.整体判断：中枢上移，高波动延续
年度中枢：2026年锂价中枢高于2025年。过剩收窄+远期紧缺预期，决定了价格底部抬升的方向。
品种特性：碳酸锂上市以来高波动、高弹性的特征不会改变。年内仍将呈现阶段性的供需错配行情，节奏重于趋势。
2.节奏推演：Q1强支撑，Q2/Q3承压，全年逢低多
一季度：核心做多窗口。供应放量真空期+需求抢出口+下游补库，基本面支撑最强。建议等待持仓量与波动率企稳后，逢低布局多单。
二至三季度：供应增量预计将逐步释放，锂价可能阶段性承压。但回调空间受限于全年供需改善的底线思维，不宜过度看空。
四季度：需观察旺季成色及2027年预期交易强度。
3.策略建议
单边策略：一季度以逢低做多为主，当前价格已回落至具备安全边际的区域。不追空，不杀跌。
风险控制：密切关注持仓量与波动率指标，二者企稳是入场信号的重要组成部分。
套利策略：高波动环境下，期权策略优于期货单边，可考虑卖出虚值看跌期权构建收益增强。 五、核心关注要点 1.持仓与波动率：持仓量能否稳定在60万手左右，期权VIX是否持续回落——情绪出清完成度的关键验证。
2.节后复工节奏：下游实际订单恢复情况，将决定Q1上涨的成色与高度。
3.智利出口数据：后续月份能否回落至正常水平，验证“提前发货”逻辑。
4.储能装机：2026年60%增速预期的兑现情况，是需求侧最核心的变量。
5.资本开支信号：上游矿山及盐湖的新增投资计划，将影响2027年及之后的紧缺预期强度。
总结：碳酸锂近期的下跌，是情绪与仓位的出清，而非供需的逆转。一季度基本面坚实，全年过剩收窄，远期拐点清晰。2026年，这是一个值得在情绪冰点布局、在波动中持有的品种。
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